一周总结

市场及宏观经济环境

市场指数表现

在美东时间 9 月 24 日（周三），四大指数小幅高开后一路走低，全天承压。
截至 9 月 24 日，标普指数已连续 107 个交易日未出现至少 5% 的跌幅，这是自 2024 年 7 月以来的最长记录。
在 9 月 25 日（周四），四大指数全部收跌，纳斯达克指数连续第三个交易日收跌（上一次出现连跌三日是在八月，再早一次在五月）。
9 月 25 日盘中走势剧烈，标普和纳指都经历了两次走低和两次冲高，尾盘收复了大部分跌幅。

货币政策与通胀预期

美联储官员沃勒（Waller）发表鹰派讲话，重申强硬立场，警告不要在通胀可能只是暂时的前提下大幅降息。
美联储主席鲍威尔重申，降息主要取决于就业面临的下行风险、经济增长和通胀数据。
鲍威尔透露通胀已经上升，预计整体个人消费支出（PCE）价格同比上涨 2.7%（7月为 2.6%，2024年 8 月为 2.3%），核心 PCE 预计同比上涨 2.9%。
尽管有鹰派言论，市场对 10 月降息 25 个基点的押注在 9 月 24 日仍超过 90%。但由于 9 月 25 日经济数据利好，10 月降息 25 个基点的概率下降到 85% 左右。市场目前已完全消化了今年的三次降息预期。

经济数据与政府关门

新屋销售： 8 月份新屋销售飙升 20.5% 至 80 万套，远高于预期的 65 万套。平均销售价格同比上涨 1.9% 至 41.35 万美元。降息预期和建商补贴是主要的推动力。
GDP/耐用品/失业： 9 月 25 日发布的第二季度 GDP 修正终值达到 3.8%，高于预期的 3.3%。8 月份耐用品订单上涨 2.9%，远超预期的负增长。首次失业救济金人数为 21.8 万人，低于预期。
政府关门： 距离联邦政府拨款到期只剩下最后五天（截至 9 月 24 日），如果两党无法达成协议，政府将于 10 月 1 日开始关门。历史上看，即便短暂关门，最终也会通过妥协达成解决方案。

市场流动性与机构动态

对冲基金： 由于小盘股涨幅较大，拖累了对冲基金的整体收益，上周对冲基金的账面总杠杆率增加了 6.6 个百分点，是八个月来的最大增幅，显示出基金经理的急切。他们继续加仓大科技股，并小幅回补了部分小盘股空头。
养老金再平衡： 9 月份的最后一周多，养老金计划出售约 220 亿美元的股票进行再平衡。市场关注这笔抛售能否带来影响，或是否会被逢低买入的资金快速接走。
流动性： 整体市场流动性非常好。

重点个股分析与新闻

英伟达 (NVDA)

OpenAI 合作与投资： 9 月 22 日宣布与 OpenAI 达成战略合作，将向其投资高达 1000 亿美元，用于建设容量为 1000 兆瓦的 AI 数据中心。这笔资金据报道将以现金支付，并获得 OpenAI 的部分股权重。
影响： 合作消息使英伟达股价上涨 3.9%，重回上行轨道。这种“左脚踩右脚”的商业模式（供应商融资）旨在锁定客户，形成生态壁垒。
价格走势： 9 月 22 日成功突破 183 美元。短线防守位置在 176 美元。9 月 25 日股价低开跌破 176 关键位，最低跌至 173 美元。观察认为，若要确认反弹有效，需要回到 183 美元上方。

特斯拉 (TSLA)

价格走势： 9 月 22 日突破关键的 430 美元位置。短线防守位置在 408 美元，上方目标看向 480-485 美元附近。
评级与交付： 瑞银（UBS）将特斯拉第三季度交付量预测上调至 47.5 万辆，同比增长 3%，主要受美国市场强劲增长推动（受 IRA 税收抵免政策影响）。然而，瑞银仍维持“卖出”评级，认为股价更多受 AI 叙事而非汽车业务推动。
欧洲销售： 8 月份特斯拉在欧盟的销量为 8,220 辆，低于比亚迪（9,130 辆）。但若将范围扩大至包括英国和挪威等国，特斯拉销量仍领先，但同比下降了 22%。

亚马逊 (AMZN)

FTC 诉讼与和解： 亚马逊面临 FTC 诉讼，指控其诱导用户订阅 Prime 会员并故意设置复杂流程使其难以取消。
和解结果： 9 月 25 日，亚马逊就此案和解，同意支付 25 亿美元罚款和消费者赔偿，并设立 15 亿美元的消费者基金，总费用上限约为 40 亿美元。
股价与评级： 富国银行将亚马逊评级上调至“增持”，目标价从 245 美元上调至 280 美元，理由是 AWS 正在加强 AI 能力，收入增长加速。
关键位： 关键的支撑位 220 美元曾数次险守。官司和解后，股价确认跌破 220 美元，进入下方震荡区域。长线投资者可考虑在 200 美元附近或下方等待机会。

甲骨文 (ORCL)

甲骨文完成了 180 亿美元的投资级债券发行，是今年美国债券市场的第二大交易。
发债原因： 由于大量投资，特别是与 OpenAI 相关的云基础设施建设，甲骨文的自由现金流自 1992 年以来首次转为负值。发债是为了资本支出、投资或收购，以及作为运营现金储备。
需求： 市场对这笔债券信心十足，因其最新财报中，OpenAI 的未履约义务（大订单）增加了 3000 多亿美元，表明需求真实存在。

英特尔 (INTC) 与苹果 (AAPL)

英特尔寻求苹果的投资，并讨论更紧密的合作方式。
苹果在过去五年已转向自主研发处理器，且性能和能效优于英特尔的产品。除非受到政治强压，否则苹果不太可能在设备中重新使用英特尔处理器。
受此利好消息影响，英特尔股价大涨 6%。9 月 25 日，又有报道称英特尔正与台积电商讨制造合作事宜。

Marvell Technology (MRVL)

公司董事会批准了新的 50 亿美元股票回购计划。
此外，公司还签署了加速股票回购协议（ASR），将在周四（9 月 25 日）额外回购 10 亿美元的股票。
受此资金推动，股价大涨超过 7%，重回右侧走势。

Adobe (ADBE)

摩根士丹利下调 Adobe 评级，目标价从 520 美元降至 450 美元，理由是其数字媒体的年度经常性收入（订阅服务收入）正在减速。
关键机构防守位置在 332 美元至 353 美元。

AI 行业趋势及泡沫讨论

AI 对经济的重要性： 在 2025 年，如果没有科技板块（尤其是 AI 相关）的大量支出，美国经济几乎不会增长，AI 支出独自扛起了美国经济增长的大旗。
增长周期： AI 支出的快速增长周期不可能无限延续。预计今年是支出的高峰增幅，明年增速将显著下降。
泡沫观点： 演讲者认为 AI 行业“有泡沫，也没有泡沫”。
- 没有泡沫： 所有的 AI 硬件制造商（如台积电、ASML、英伟达、AMD）没有泡沫，只有周期的强弱。
- 有泡沫： 许多 AI 软件应用行业普遍存在“提前几年炒概念、炒想象力”的情况，大公司目前多靠融资和债务生存。
历史借鉴 (CSCO)： 英伟达对 OpenAI 的股权投资被视为“供应商融资”，历史上思科系统（CSCO）曾在互联网泡沫时期通过向客户提供债务融资来驱动销售和锁定长期采购。虽然这曾推动思科收入大幅增长（1999-2000 年收入增长超 50%），但泡沫破灭后，大量客户破产，思科注销了巨额坏账和库存在 2001 年，导致股价暴跌 90%。

20250923

美股9月22日（周一）跟踪

一、市场概况与英伟达（NVDA）

美股四大指数继续上行。主要的上涨动力来源于英伟达和 OpenAI 宣布达成战略合作伙伴关系。

英伟达与 OpenAI 合作： 根据交易意向书，英伟达将向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，用于部署人工智能中心，最早将于 2026 年开始部署，以支持建设新的数据中心和人工智能工作负载所需的基础设施。
资金细节： 金融时报报道称这笔投资将以现金支付，而路透社则称英伟达将获得 OpenAI 的股本，但不会获得控股权。OpenAI 的非营利母公司仍将保留多数控制权，意味着英伟达只参与投资，不参与经营。
资金来源与影响： 考虑到英伟达第二财季（截至 7 月）的自由现金流为 720 亿美元，一次性支付 1000 亿美元是不可能的，因此这笔钱最大可能性是通过债务融资。从短期来看，由于资金最终会以购买英伟达设备的方式回流，该消息对英伟达的每股收益（EPS）没有实质性提升。
AI 阵营构建： 此次合作反映了一个以美国（可能以特朗普为中间人）为主导的 AI 和半导体阵营正在加强内部合作。主要参与方包括英伟达（提供硬件）、OpenAI（提供模型）、甲骨文（ORCL，提供云计算），以及未来可能加入的英特尔（提供芯片代工）。
最大受益者： 由于英伟达需要大量购买设备，这次 1000 亿美元的投资暂时对台积电（TSM）产生了重大利好。台积电今天放量大涨 2.93%，该分析认为台积电将从 AI 红利中持续受益。
英伟达股价分析： NVDA 今天上涨 3.9%，成功突破了 183 美元，走出了 168 美元至 183 美元之间的震荡区域，重回上行轨道。短线支撑位为 176 美元。不过，由于市场情绪“太热”，且 10 月 17 日的月期权数据显示波动率被压制（波动范围大约在 182.5 美元上下 15 美元），预计短期内上涨速度不会太快。

二、特斯拉（TSLA）与其他个股

特斯拉（TSLA）：

评级提升： 几天前，贝尔德分析师将特斯拉的评级从“持有”上调至“买入”，目标价从 320 美元大幅上调至 548 美元。
平均目标价： 目前市场分析师的平均目标价为 336 美元，高于前几个月的 300 美元。不过，47% 的分析师给出“买入”评级，仍低于标普 500 成分股 55% 的平均水平。
股价分析： TSLA 今天突破了关键的 443 美元位置。短线防守位置为 408 美元，上方压力较小，目标是看向前高 488 美元。截至 10 月 17 日的期权波动压制大约在 435 美元上下 50 美元。

其他重点个股：

谷歌（GOOG）： 交易量处于平均水平，表现一般。收盘价仍位于过去三四个交易日的收盘价上演，暂时继续持有，但随时可能减仓。
亚马逊（AMZN）： 提醒投资者关注 220 美元的防守位，若收盘价跌破 220 美元，则代表头部形态形成。
甲骨文（ORCL）： 不建议做空，因为甲骨文是目前的“大红人”，且有不断释放的利好消息。高估不是做空的理由，目前其明显守住了 292 美元的强支撑。

三、市场流动性与机构动态

对冲基金（Hedge Funds）：

加杠杆： 由于今年小盘股（小盘成长股）涨幅过大，拖累了对冲基金的整体收益。上周对冲基金开始加杠杆，总杠杆率上涨了 6.6 个百分点，是八个月以来的最大增幅。净杠杆率上涨了 1.6 个百分点。
策略： 对冲基金继续加仓大科技股。空头小幅降低了部分仓位，回补了部分小盘股。但总体策略方向未变，仍认为大科技股会跑赢小盘股，并预计小盘股会出现回撤。

整体市场流动性：

流动性良好： 整体市场流动性非常好。标普 500 订单（买一和卖一）的最佳买卖一档平均需求流动性约为 2042 万美元，比两年前高出约 60%，远高于年初的低点 111 万美元。

养老金再平衡：

抛售计划： 9 月份剩下的一个多星期内，养老金计划出售约 220 亿美元的股票进行再平衡。按绝对美元价值计算，该金额排在历史第 89 个百分位；自年初以来，排在第 92 个百分位。市场将关注这笔被动的再平衡抛售能否带来影响，或是否被视为快速买入的机会。

四、投资策略与风险提示

目前的市场情绪相对乐观，散户资金持续流入。在当前金融市场呈现“极端”状态（像把脚放进烤箱、头放进冰箱，平均温度合适但两端极端）的背景下，投资策略应清晰化。

个股投资： 针对调整到位的优质个股，可把握长线上车机会。对于技术面处于突破期的高波动股票（如 NVDA, TSLA），做波段时需要设置好止盈止损。
指数投资：
1. 寻求超额收益者： 目前没有低买机会（指数在高位），需等待。
2. 不寻求超额收益者/长期投资者： 无需理会短期涨跌，按长期投资计划加仓即可。
3. 定投者： 定投不择时，到时间就执行计划。

重要事件预告：

美联储主席鲍威尔将于美国东部时间下午 12 点 35 分左右就美国经济发表讲话，随后还有问答环节。市场关注他是否会对当前的远期通胀和降息预期做出调整。

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