20251018-美股10月17日（周五）跟踪

一、 市场概况与宏观动态

本周市场表现
尽管面临信贷担忧，本周美国主要股指集体反弹，扭转了上周五的跌势。标普500指数本周累计上涨1.7%，纳指累计上涨2.14%，道指累计上涨1.56%。大型科技股表现分化，但谷歌（上扬7.1%）和特斯拉（上扬6.2%）是显著的赢家。

市场情绪与波动
市场情绪在上周五大跌后得到缓和。波动率指数（VIX）一度飙升至29，但随后暴跌17.9%，回到20附近。20通常被视为中高位置，意味着潜在的高波动尚未完全结束。目前市场多空双方都显得疲惫，交易相对无聊。

经济数据与信贷担忧
美国经济数据存在分歧：亚特兰大联储GDPNow模型预测美国第三季度GDP增速为3.9%，略有上调；但美联储《褐皮书》警示经济正面临放缓风险，消费者支出显现疲软，劳动力市场趋于停滞。
信贷担忧加剧，短期流动性因美联储缩表和财政部国债发行同时吸水而收紧。高盛总裁指出，过去十年信贷规模（包括高收益债、杠杆贷款和私募信贷）已达约5万亿美元，增长显著。不过，当前普遍共识认为此次信贷动荡主要是个案，与贷款欺诈相关，不太可能引发类似2023年3月那样的系统性危机。

投资建议与关注点
面对拉锯式行情，投资者应保持冷静，将注意力从短期波动转向长期布局，专注基本面稳健的优质股票。未来几周，区域银行的财报将是检验信贷质量和储备的关键窗口。

二、 科技巨头策略与融资模式

Meta的租赁融资模式（SPV）
Meta即将完成一笔近300亿美元的融资，用于建设路易斯安那州的大型数据中心。

  • 模式结构： Meta通过与投资者共同设立特殊目的载体（SPV），SPV通过借款（约270亿美元）和投资人/Meta的注资（共25亿美元）来建设数据中心。Meta的角色是小股东、开发商、运营商和最终租户，向SPV支付租赁费。
  • 财务优势： 这种模式对Meta来说是一种不错的财务操作方式。尽管有分析认为，根据最新的会计准则，租赁资产和对应的租赁负债仍须计入Meta的资产负债表，但通过租赁，Meta可以规避水电气等必要的管理风险，且租赁协议的限制性条款比发债要弱。
  • 风险转移： Jason认为，科技巨头选择SPV加租赁的模式，是为了在风险来临时，主要责任人不是自己，从而将风险转移给了富裕的私募投资者。这种模式可能会被其他数据中心运营商效仿。

微软与OpenAI的关系与自律
微软（MSFT）主动放宽了与OpenAI的独家协议，以应对OpenAI近乎疯狂的扩张计划。

  • 风险控制： 微软的首席财务官及其团队担忧无底线满足OpenAI对算力的要求将带来巨大的财务风险（可能需要投入数百亿甚至上千亿美元），而这可能无法收回。
  • 规避监管： 微软主动削减权利，是在澄清关系，以避免达到法律和财务意义上的控制，从而规避联邦贸易委员会和欧盟的反垄断审查。
  • 商业理性： 微软的策略体现了其严格遵守财务纪律和保持商业理性的文化。微软宁愿牺牲部分现实利益，也不愿承担过高的投资风险。微软保留了AI中技术壁垒最高、最核心的训练部分的服务优先权。这种居安思危的企业文化被认为是微软长青的秘诀。
  • OpenAI的扩张： OpenAI的扩张步伐让市场担忧，其现金流缺口越来越大。在微软放宽协议后，OpenAI迅速与甲骨文、CoreWeave等公司签订天价合同，2030年前数据服务预算高达4500亿美元。

三、 中美关系与贸易前景

中美关系在本周出现了戏剧性的缓和。

  • 关税威胁软化： 美国总统川普承认，他此前威胁的对中国商品征收100%惩罚性关税是不可持续的。
  • 乐观会晤： 川普对即将到来的与中方谈判表示乐观，并确认相信他与中国领导人（习近平）的既定会晤将如期举行。
  • 准备工作： 美国财政部长贝森特将与中国副总理何立峰通电话并会面，为两国元首的会晤做准备。
  • 市场反应： 积极表态缓解了贸易紧张担忧。市场预计月底谈判大概率会达成一个积极的结果，这将解除市场最大的警报。不过，由于不确定性仍存，市场情绪反应相对平淡或偏冷静。

四、 数字资产与个股焦点

数字资产（Crypto/DAT）的风险
比特币本周继续下跌，影响了币圈投资者。

  • DAT公司： 散户投资者通过投资Digital Asset Treasury（DAT）公司（如MicroStrategy MSTR, Metaplanet）已累计亏损约170亿美元。
  • 商业模式缺陷： 这类公司利用其股价对比特币的溢价进行融资，再购入比特币，形成闭环。但这种模式依赖于持续的市场热情和推高的溢价。随着股幅大跌，溢价崩溃是投资者亏损的直接原因。Metaplanet的市值已跌至低于其持有的比特币价值。
  • 结论： 报告指出，这种金融魔法正在终结，DAT公司若要持续经营，必须放弃该融资模式，转为利润驱动的资产管理公司。

个股动态

  • 甲骨文 (ORCL)： 领跌标普500。尽管公司对OCI（云基础设施）长期收入指引乐观，并声称AI基建毛利率可达30%到40%，但市场关注公司大幅增加资本开支的计划，这预计将导致其到2027财年出现连续多个季度的负自由现金流，短期盈利面临修正压力。
  • 美光科技 (MU)： 宣布将停止向中国数据中心供应服务器芯片，但会继续向在中国境外有大量数据中心业务的中国客户销售芯片。此消息是对2023年中国禁令的延续，对股价影响不大。投资者现在关注美光的核心逻辑是AI服务器存储需求复苏和存储价格触底反弹。
  • 礼来 (LLY)： 受川普关于将GP1减肥药价格压低至每月150美元的言论影响。尽管政府澄清尚未达成协议，但此消息曾一度引发市场虚惊。
  • 特斯拉 (TSLA)： 股价走势强劲，在财报前在408上方摩擦横盘一个月。下周将发布财报，期权押注的上下波动约为35美元，这意味着股价可能触及475的高点或跌破405的支撑。
  • 美国运通 (AXP)： 发布强劲业绩，营收同比增长10.8%，并提高了全年营收指引。公司信贷质量保持优异，股价创历史新高。
  • UPST： 因信贷风险担忧，股价加速下跌。该股被高度做空，空头持仓比例较高（约30%）。股价正接近200周均线这一关键技术位（约45美元）。

避险资产
黄金本周上涨5.3%，刷新历史记录，实现连续第九周上涨。金价上涨有基本面支撑，因为各国央行正在抢购黄金，且高盛看多金价至5000美元。相比之下，比特币作为避险资产的表现令人失望。

20251017-美股10月16日（周四）跟踪

市场概况与宏观风险

美股市场在周四（10月16日，美东时间）经历了高开低走，全天抛售的走势。四大股指集体收跌，其中罗素2000指数跌幅最大，下跌2.09%。大型科技股普遍下跌，特斯拉跌幅显著。

市场波动性飙升：

  • 恐慌指数VIX暴涨22% 或 22.63%，重回22点上方，甚至来到25以上，预示着极大的波动风险正在酝酿。分析指出，VIX回到20以上是一个警报指标。如果VIX能重回30上方，则预示着大盘面临调整和下行的概率更高。
  • 避险情绪高涨： 资金流向避险资产，包括国债上涨、10年期美债收益率跌破4%，以及现货黄金价格收涨2.5%，突破每盎司4300美元。

区域银行信贷危机再现：

  • 市场出现“小的黑天鹅”事件，两家区域性银行——西部联盟银行（W）和Zions Bancorp（ZION）——披露了与涉嫌欺诈相关的不良贷款问题。ZION股价暴跌超13%，W股价下跌10.8%。
  • ZION注销了约6000万美元的不良贷款，涉及企业贷款中的“明显虚假陈述”。W披露对未能提供第一顺位抵押品的借款人提起诉讼，损失风险极大。
  • 该事件加剧了信贷担忧，导致区域银行指数ETF（KRE）大跌6%以上。担忧情绪蔓延至资产管理领域和投行，如阿波罗（APO）和黑石（Blackstone）股价均下跌。
  • 摩根大通CEO戴蒙曾警告，“当你看到一只蟑螂时，可能还有更多”，暗示小型银行可能存在不良贷款或资产负债表问题。
  • 分析认为，虽然风险存在，但鉴于美联储在2023年区域银行危机中（如硅谷银行倒闭）的处理及时性，以及目前大型银行监管和内控的加强，问题不一定会扩大到系统性风险。

其他宏观进展：

  • 美国政府停摆已持续16天。目前两党谈判进展不大。停摆导致了“数据黑洞”，例如原计划公布的零售数据（预计会非常差）没有发布。
  • 中美贸易谈判仍在僵局中，但双方释放了缓和信号。中方表示在最近会谈中采取了建设性立场，并指出与美国脱钩不是理性选择。

关键个股财报及投资计划

台积电 (TSM) - 上调前瞻与减仓计划

台积电（TSM）公布了强劲的第三季度财报，净利润同比增长39%，超出了市场预期。公司预计当前财年（截至25年12月）营收增长为30%到40%，终值超出预期。

  • 业绩亮点： 台积电CEO重申对人工智能（AI）需求的信心，称AI需求持续强劲，且好于三个月前的预期，形容增长数字为“疯狂”。AI相关收入的年增长率有望超过40%。
  • 利润与产能： 第三季度毛利率为59.5%。先进制造工艺贡献了74%的收入。然而，高计算业务（HPC）的收入占比（57%）比上季度略有下降，接近零增长。手机业务（可能受苹果需求驱动）成为本季度核心增长动力。
  • 股价反应与挑战： 尽管财报亮眼，台积电股价当天反而下跌，原因是市场已提前消化利好。公司面临产能吃紧（特别是先进封装）、成本压力和地缘政治（海外建厂拖累盈利质量）的挑战。
  • 个人减仓计划： 计划减仓，因认为当前价格跑得稍快，已部分透支26年的预期涨幅。
    • 触发条件： 若跌破291美元（技术防守位，做预防性减仓），或反弹至310-320美元区间（接近前瞻上沿，不吃鱼尾）。
    • 加回/买回计划： 预计在236到266美元区间买回减掉的仓位。

旅行家财产险集团 (TRV) - 业绩超预期但保费放缓

旅行家财产险集团（TRV）财报显示，调整后的每股收益（EPS）为8.14美元，连续第六个季度超出华尔街预期。

  • 业绩驱动： EPS提升的关键是好于预期的投资收益和巨灾损失理赔的下降（本季度为4.02亿美元，远低于去年同期的9.39亿美元）。
  • 收入不及预期： 净保费收入为114.7亿美元，同比增长1%，低于华尔街预期的118.1亿美元。
  • 展望与计划： 公司上调了2025年（中位3.70美元）和2026年（中位4.15美元）的前瞻指引。然而，鉴于其未来五年复合增长率（CAGR）仅为4%，分析师认为其当前价格看上并不合理地低估。
  • 考虑加仓计划： 目前没有底仓，考虑TRV具有防御属性，不必期望其快速上涨。加仓计划保持不变，预计在有机会跌破251美元后，在236到241美元区间进行加仓。

甲骨文 (ORCL) - 反驳低利润率与上调目标

“贾古文”的官方消息反驳了此前媒体关于其毛利率过低的报道。

  • 利润率争议： 公司表示其分布式云业务的非GAAP调整后毛利率在40%到60%之间，或在扣除土地、数据中心等成本后，调整毛利率为30%到40%，以此驳斥了外界（如The Information）声称其毛利率仅为14%的说法。
  • 强劲的合同与展望： 公司透露在本季度最初30天内签订了总额高达650亿美元的新云基础设施合同，并上调了长期财务目标。预计到2030财年，总收入将达到2250亿美元，调整后每股收益达21亿美元。
  • 市场反应： 尽管消息积极，但股价在盘中回吐了一半涨幅，盘后交易中下跌了2%。市场依然担心实现2030年收入目标所需的大额投入和相关成本。

4. 其他个股表现

  • 慧与科技 (HPE)： 股价大跌。财报显示，昂贵的AI芯片（GPU）压缩了利润率，导致公司盈利性被稀释，出现“卖得越多，赚得越少”的情况。公司下调了盈利和自由现金流指引。
  • J.B. Hunt (JBHT)： 股价逆势大涨22.14%。尽管Q3收入持平，但公司通过削减成本实现了18%的EPS增长。这次暴涨主要是由空头回补推动。
  • Salesforce (CRM)： 逆市上涨，因宣布与谷歌扩大合作，并将Gemini模型整合进其平台，AI整合成为主要增长引擎。

投资策略与市场判断

AI泡沫争议与高盛观点：

  • 高盛（Goldman Sachs）认为，尽管当前科技股估值偏高，但尚未达到2000年互联网泡沫的程度。理由包括：本轮上涨由实际盈利增长驱动；领先科技巨头拥有健康的资产负债表；以及AI革命目前由少数现有行业巨头主导。
  • 高盛预测，明年美国家庭将成为股市最大的买家，资金主要来自家庭收入的增长，而非货币基金的一次性转移。
  • 分析师（Jason）认同此观点，并补充指出，巨额股票回购和主权财富基金的持续流入构成了市场最稳定、最强大的买盘。

投资策略：

  • 面对目前的市场波动和信贷风险，建议短线投资者暂时休息观望，因为消息面变化快且方向相反，确定性不高。
  • 对于信贷暴雷事件，可以关注那些被错杀的优质金融股，例如企业贷款敞口低或业绩稳健的大银行。
  • 在VIX飙升的情况下，如果VIX冲到30以上，则可以考虑分批抄底。
  • 长远来看，AI仍是驱动科技进步的确定性方向，投资者需思考如何穿越周期性波动。

数字货币：

  • 比特币因避险情绪升温而连跌三天。美国政府成功没收了与诈骗相关的超过12.7万枚比特币，该事件凸显了比特币在执法机构获得私钥的情况下并非“无法没收”，且区块链交易记录的公开性使其并非真正的匿名。

20251016-美股10月15日（周三）跟踪

一、 市场概况与波动（2025年10月15日）

美股市场在2025年10月15日（周三）经历了剧烈震荡的一天。

  • 股指表现： 市场情绪最初乐观，三大股指集体高开，标普500指数一度上涨超过1%，触及6724点。但随后涨幅收窄。最终，道琼斯指数小幅收跌，而标普500和纳斯达克指数小幅收涨。
  • 情绪转折： 盘中曾出现一次明显的V型反转。快速下跌的原因是路透社的一篇报道引发了对芯片价格的担忧，该报道提到有公司更新了其最小的人工智能模型，性能与昂贵模型一样好，甚至更好，这让人们质疑是否为英伟达等公司的芯片支付了过高价格。然而，市场随后反转回升，资金重新抱团大科技板块。
  • 波动率： 波动率指数（VIX）维持在20附近。VIX在盘中曾上涨7%，但随后回落，这表明投资者对中美贸易紧张局势的敏感度正在降低，倾向于将双方的强硬言论视为谈判策略。历史数据显示，VIX的峰值通常出现在10月下旬。

二、 中美贸易与地缘政治

中美贸易关系的进展是影响当日市场情绪的关键因素。

  • 关税休战提议： 美国财政部长贝森特（Bessent）暗示中方关税休战的时间可能延长。他提出，川普政府愿意考虑延长关税休战期（如从90天延长至180天或一年），以换取中方推迟实施稀土出口管制计划。市场对中美关系改善的乐观情绪一度占据主导。
  • 稀土与管制： 中方上周宣布的新规要求海外公司出口含有特定中国稀土成分的产品前需获得政府批准，这被视为中方在稀土领域实施了类似于美国芯片管制的“长臂管辖”。美国贸易代表格里尔（Grier）公开质疑中方落实如此广泛管制的难度。
  • 脱钩与去风险： 贝森特明确表示，美国不希望与中国“脱钩”，而是希望“去风险”（De-risking）。他同时警告，如果中方执意推进稀土管制，美国将联合盟友做出集体回应。
  • 市场反馈： 贝森特的缓和言论导致美国稀土公司（如MP Materials）股价立刻走弱。

三、 宏观经济数据与货币政策

  • 美联储褐皮书： 报告指出，自上次报告以来，美国经济活动总体变化不大。
    • 劳动力市场： 劳动力需求普遍偏低，就业水平基本稳定。一些雇主倾向于雇用临时工或兼职工而非全职工。报告指出，部分企业裁员是为了减少员工数量，原因包括需求疲软、经济不确定性以及对人工智能的投资增加（AI正在减少对部分员工的需求）。
    • 价格与通胀： 工资以温和到中等的速度增长。多个地区报告称，投入成本因关税等因素而加速上升。
  • 制造业数据： 10月纽约联储制造业指数从-8.7显著攀升至10.7，远超预期的-1.4。新订单和就业也显著改善。
  • 政策倾向： 美联储理事米兰（Milan）表示，近期的贸易紧张局势带来了新的尾部风险，使得美联储迅速降息变得更为重要。市场普遍认为，月底降息（25个基点）的可能性较大。

四、 重点个股表现与分析

AMD (超威半导体)

  • 利好消息： 汇丰银行（HSBC）分析师将其目标价从$185大幅上调至$310，并重申“买入”评级。理由是OpenAI交易预示着巨大的AI收入增长潜力，预计OpenAI未来五年与AMD的合作可能带来800亿美元的芯片收入。
  • 股价表现： 受此推动，AMD今日放量大涨，收盘涨幅达9.4%。
  • 操作与估值： 个人按计划在盘中减仓，认为价格已达到之前更新的2026年前瞻估值（$238）。鉴于AI利好主要体现在2026年下半年，且财报（11月4日）预计提升有限，现在价格偏高，需耐心持有底仓，等待未来可能的回调加仓机会。
  • 与英伟达对比： 尽管AMD前景光明，但分析认为其近期增长态势（预计收入增长27.6%）不如英伟达。此外，AMD的远期市盈率（39.49倍）高于英伟达（31.69倍），暗示其上涨空间相对有限。

ASML (阿斯麦)

  • 财报细节： 第三季度每股收益（EPS）超出预期，但营收低于预期。
  • 中国市场： 第三季度，来自中国市场的销售额占比高达42%，高于上半年（27%）。这表明中国客户担忧明年难以获得ASML产品，因此提前释放了需求。
  • 未来展望： ASML预计2026年的销售额不会低于2025年的水平。但公司警告，由于荷兰出口限制和美国政策影响，2026年中国市场的销量将大幅下降，需要通过其他客户弥补。
  • 挑战： ASML面临的主要问题包括三星电子放缓对其最先进EUV光刻机的支出，以及最大客户台积电尚未承诺购买其最新的高数值孔径EUV机器。

银行股 (BAC, MS)

  • 业绩强劲： 美国银行（BAC）和摩根士丹利（MS）等美国六大银行第三季度财报均超出预期。美国银行营收同比增长11%，净利润跃升23%。
  • 经济信号： 亮眼的银行财报显示美国经济依然坚挺，消费者支出活跃，且投资者的信心充足。
  • 警惕性： 尽管业绩良好，但银行高管对未来充满警惕。摩根大通CEO戴蒙用“蟑螂”比喻近期信贷市场出现的欺诈和破产丑闻，担心这预示着更深层次的问题。

英伟达 (NVDA)

  • 市场地位： 仍被视为AI革命的支柱，主导AI基础设施市场。数据中心收入同比飙升56%。
  • 当日波动： 股价高开低走，主要原因是微软宣布与Nscale扩大合作，将在欧美部署约10万颗英伟达GB200芯片。但涨幅尾盘回吐，日K线在50日均线附近获得支撑。
  • 技术分析： 短期走势相对疲软，可能存在部分短线资金流向AMD追逐热点。但长期来看，中期上行趋势未变，逢低买入是推荐策略。

五、 AI基础设施投资与电力需求

  • 400亿美元收购案： 由贝莱德（BlackRock）、英伟达、微软和XAI等组成的投资财团（AIP）宣布以400亿美元收购全球最大的数据中心运营商之一 Aligned Data Centers 100%股权。
  • 战略意义： 该财团筹集了高达1000亿美元的资金，用于在全球范围内扩展支持AI发展所需的数据中心和能源网络。此次收购标志着AI发展正从软件叙事转向硬件，特别是计算能力和能源。
  • 行业动态： 其他巨头也在加速布局，例如微软和Nscale合作在德州建设新的AI数据中心，计划部署超过10万颗芯片。CoreWeave也将与Poolside合作在德州建造一个2吉瓦的人工智能数据中心。
  • 风险提示： 这种热潮可能滋长一些缺乏盈利和验证技术的初创企业。未来的AI竞争不仅是算法竞争，也将是电力供应的竞争。

六、 历史统计数据参考

  • 10月低点： 基于自1928年以来的近百年数据统计，10月份的低点通常出现在10月26日（标普500）或10月27日（纳斯达克100）左右。
  • 季节性反弹： 历史表现预示，如果10月份出现下跌，通常会引发强劲的年终反弹，因为第四季度通常是业绩表现较强的年份，包含圣诞行情等因素。
  • 投资态度： 鉴于目前市场的不确定性（中美关系、科技股财报、美联储政策），建议采取谨慎乐观的态度，短期内通过减仓或对冲做好风险管理。如果出现恐慌和大幅回撤，则可能是不错的长期买入机会。

20251015-美股10月14日（周二）跟踪

整体市场与宏观环境

中美贸易摩擦加剧，市场信息混乱且波动剧烈

当日市场受到中美贸易摩擦升温的显著影响而大幅低开。中国商务部表示正对五家美国关联公司采取反制措施。尽管美国贸易代表格利尔（Grier）曾表示习特会仍在计划中，但他也提到美国可能在 11 月 1 号前对中国产品征收 100% 的关税。

信息在盘中持续混乱。尾盘时，川普再次发表强硬言论，称中国故意减少购买美国大豆是对美国农民的“经济敌对行为”。他威胁考虑终止与中国有关的食用油及其他贸易业务。这种“各说各话”的混乱信息使市场整体表现符合 10 月份波动率放大的“猴市”特征。中美双方按计划实施了互征高额港口费。

美联储释放鸽派信号，降息预期高涨

美联储主席鲍威尔（Powell）在讲话中明确表示，劳动力市场的下行风险已经上升。他暗示美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表（QT）。此举有助于维持隔夜融资市场的流动性，相当于变相增加市场流动性。

美联储理事鲍曼（Bowman）也发表讲话，她认为消费支出有所走弱，并预测今年年底前还会有 两次降息 (10 月和 12 月各 25 个基点)。交易员随即加大了降息押注，市场几乎已将此预期完全定价。

市场情绪复杂，波动率仍高

尽管美联储释放鸽派信号，市场情绪从前几周的麻木乐观转向“谨慎乐观”。波动率指数 VIX 早盘一度飙升 20%，收盘仍徘徊在 20 上方，表明短期波动风险尚未消散。资金面上，基金经理对美股配置升至 8 个月来的最高水平。然而，约 54% 的全球基金经理认为 人工智能股票正处于泡沫之中，将其视为美股最大的尾部风险。现金持有量降至 3.8%，虽然触发了卖出信号，但该信号已连续四个月被触发而股价仍在上涨，其有效性受到质疑。

个股与行业动态

科技板块遭遇抛售，资金流向周期股

在当日市场回调和反弹过程中，资金完成了快速重新配置。半导体、软件等热门科技板块遭到抛售，而银行股等周期性板块则获得资金流入，这可能反映了机构在市场回调时进行板块高低切换。

ORCL与AMD联手，NVDA和ALAB承压

甲骨文（ORCL）宣布与 AMD 合作，将成为首个公开宣布的 AI超级计算集群 合作伙伴。该集群将由 AMD 提供支持，计划从 2026 年三季度开始部署 5 万块 MI450 处理器。

  • AMD： 股价盘中大涨后回吐大部分涨幅，小幅收涨 0.77%。尽管消息是利好，但被认为受到了资金风格切换的影响。
  • NVDA（英伟达）： 成为该消息最大的受害者，股价大跌，因为市场担忧 AMD 可能抢夺更多 AI 芯片市场份额，对英伟达未来的高毛利率构成竞争压力。
  • ORCL（甲骨文）： 股价不涨反跌，因为它是需要进行 资本支出 的一方，且货币化对等（能否收回成本）尚未实现，大笔支出成为市场担忧的悬念。
  • ALAB（Astera Labs）： 作为 AMD 的主要竞争对手之一，股价暴跌 19%。
  • INTC（英特尔）： 发布了面向 AI 推理场景的数据中心 GPU “新月岛”（Crescent Island），但该产品目前处于“四无”阶段（无上市时间、无样品、无跑分、无图片）。

零售巨头加强AI整合

沃尔玛（WMT） 与 Open AI 达成合作，将在 ChatGPT 平台上推出全新的购物服务。消费者可以通过对话式 AI 直接获取产品推荐、比较价格和下单购买。此消息刺激沃尔玛股价上涨近 5%，创历史新高。

银行股财报与经济风险警示

摩根大通（JPM）、高盛（GS）和富国银行（WFC）等主要银行当日发布了财报，大多实现了营收和利润的“双超预期”（Double Beat）。

摩根大通（JPM）与信贷风险

摩根大通 Q3 营收（471.2 亿美元）和每股收益（5.07 美元）均超预期。然而，摩根大通的 信贷损失拨备（坏账准备金）为 34 亿美元，高于市场预期的 30.8 亿美元。

  • 风险暴露： JPM 已将今年的坏账损失拨备增加了近 14 亿美元，似乎在为未来更多的违约做准备。这表明银行对未来经济前景的看法并不乐观。
  • 消费者业务分析： JPM 的消费业务收入强劲，但贷款增长几乎完全由 高利率的无抵押信用卡债务 驱动。循环信贷余额的增加（即更多人选择分期或最低还款）虽然增加了银行利息收入，但可能加剧了个人信贷风险。
  • CEO警示： CEO 戴蒙指出美国经济总体仍具韧性，但也发出信贷风险预警，提及美国汽车贷款市场破产潮暴露信贷泡沫。

高盛（GS）业绩强劲，投行业务活跃

高盛 Q3 营收和净利润同比大增，每股收益（12.25 美元）大幅超出预期。

  • 投行业务： 投行业务强劲复苏，股股权融资收入同比大增 21%。特别是 并购重组业务，收入环比增长 20%，同比更是惊人的增长了 60%。这被解读为 AI 竞争加剧，企业需要通过并购快速扩张和抢占市场。
  • 尽管业绩强劲，高盛股价当日仍下跌，可能与市场对超高预期的均值回归压力有关。

富国银行（WFC）领涨，信贷观点分歧

富国银行营收和净利润均超预期，当日领涨标普 500 指数。与其他大行高管不同，富国银行 CEO 表示 未看到用户信用状况有显著变化，拖欠率呈现下行趋势，与摩根大通的担忧形成对比。

投资策略总结

鉴于信息混乱、高波动性以及板块轮动明显（资金从科技流向周期股）：

  • 短线操作： 对于短线和波段投资者，最好的方法是 休息等待，因为消息变化太快，难以跟随操作。
  • 长线操作： 跌到位的优质股票，如英伟达（关键支撑位 176 或 168），是长线投资者考虑入场的机会。对于已经大幅上涨的持仓股（如 AMD），可以考虑适当减仓以锁定利润和减轻心理负担。
  • 指数走势： 标普 500 指数目前处于技术性修复阶段，预计短期内将在 6550 点至 6740 点区间维持高位震荡。高估值和贸易不确定性仍将压制市场情绪。预计到月底，随着科技巨头财报和回购高峰到来，市场将获得强劲支撑。

20251014

美股10月13日（周一）跟踪

宏观与地缘政治动态

  • 中美关系缓和与风险并存： 周末，美国总统对中国的语气有所缓和，财政部长表示100%的关税并非必然发生。此外，市场传闻特朗普可能在韩国与习近平会面，导致今天市场（四大指数）大幅反弹，收复了周五的部分跌幅。
  • 警示风险： 提醒投资者不要产生“路径依赖”或“免疫”的想法，因为周末的发言仅是缓和语气，并未推迟关税实施，双方也没有实质性解除限制。
  • 潜在升级： 特朗普仍在考虑对波音公司实施出口管制，这实际上是在暗中加码。
  • 重要时间窗口： 中美关税休战的时间点是11月1日。如果在此之前未能会面并同意延长休战期，下一个潜在窗口是11月22日至23日的G20峰会。而最早的关键会面时间点是10月底的韩国APEC峰会（10月31日至11月1日）。

市场行情与OpenAI的“金手指”

  • 纳指表现出色： 今天纳指（N指）和罗素（螺丝）表现非常好。
  • 博通（AVGO）大涨： 主要是因为“供应链融资链的搞事之王”OpenAI宣布与博通（AVGO）进行战略合作。OpenAI的“金手指”点到了博通，使其股价大涨近10%，大幅推动了纳指和费城半导体指数的上涨。
  • OpenAI与博通的合作细节：
    • OpenAI计划部署1000兆瓦由其设计的AI加速器。
    • OpenAI计划在2026年推出定制数据中心芯片。OpenAI将设计自己的AI加速器和系统架构，将开发前沿模型的理解直接嵌入到硬件中，以提高性能和效率。
    • 博通将提供以太网PCIE和光纤连接解决方案。
    • 此举旨在减少OpenAI对第三方通用型芯片（如英伟达和AMD）的依赖。
    • 该交易价值预计将达到数十亿美元。博通否认已收到市场传闻中的100亿订单。
  • AI周期加速： 观察到最近AI周期正在加速，并对此表示谨慎，认为越疯狂时速度越快，市场最终可能面临低谷。目前市场主线仍是人工智能，大量的资本支出和业绩增长都由AI和半导体相关股票贡献。

关键半导体股票估值与技术面更新

  • 博通（AVGO）： 基于最新的利好消息，估值上调。2027年10月（下一财年）的前瞻估值中位数为319。当前价格（顶着2026年上限）显得不便宜。技术面上，由于利好消息导致跳空上涨，之前跌破的平台区没有交易，原压力区326至349现在成为短线支撑。突破上方356到365后，可继续看涨。
  • AMD： 基于30至40倍估值。
    • 2025年（截止12月）增速从32%下调至18%。
    • 2026年增速因预计与OpenAI的合作产品将在下半年投放，从45%上调至51%。
    • 未来五年复合年化增长率从24%上调至27%。
    • 2026年前瞻估值范围是178到238。计划在跌破205或反弹至230至236时进行技术性减仓，认为上方交易空间不多。
  • 英伟达（NVDA）： 基于30至40倍估值。
    • 2027年1月（下一财年）前瞻估值范围是186到248，中位是217。
    • 性价比更高： 认为，英伟达目前相比AMD和博通，在提前一年交易的情况下反而变得更便宜，性价比更高。
    • 长线激进投资可关注176到183的支撑位。短线跌破176动能减弱。
    • 目前没有减仓计划，因其价格尚可，但因OpenAI介入使事情复杂，操作上略显谨慎。

其他个股分析

  • 特斯拉（TSLA）： 在欧洲推出了更便宜的标准Model M和Model 3车型，以阻止销量下滑。技术面上，仍守在408到430的关键支撑位置，上行窗口未关闭，继续以408为防守位上看。
  • 谷歌（GOOG）： 周五跌破238后减仓。今天的上涨是缩量反弹。238到248是破位后的反弹压力区。需要突破254才能重回上行趋势，否则任何上涨都应被视为反弹对待。
  • 亚马逊（AMZN）： 情况与谷歌相似。9月份跌破220后，所有的上涨都是反弹。只有突破233才能重回右侧加速上涨。

台积电（TSM）与稀土供应

  • 交易量放大： 台积电成交量显著放大，显示强力买盘趋势。
  • 稀土库存： 台积电生产需要稀土，会受影响，但根据公开信息，其稀土库存预计够用6到12个月。
  • 宏观考量： 如果稀土限制在12个月后仍持续，问题将不再是台积电的稀土问题，而是国际贸易格局重置的问题，投资者需考虑手中所有涉及国际市场和供应链的美股的经营模式是否发生变化。
  • 定价权提升： 继续持有台积电（称其为“金铲子”）。预计2026年前瞻估值仍有小幅提升空间，因为供应链情绪趋紧会提升台积电的定价权（已有涨价预期）。

大盘与近期关注焦点

  • CTA策略更新： CTA（量化策略）目前流动性已满仓（买不/了）。下跌加速发动的档位有所上移，包括6579、6293等。
  • 指数关键点位： 6575和6654被视为反弹对待。只有收盘回到6686或6760上方，才能算是真正止住了周五的跌幅，重回容涨过程。
  • Q3财报季波动： 根据彭博数据显示，本次标普500成分股期权预计财报后的平均波动率为4.7%，这是2022年以来第三季度财报预期的最高波动。
  • 未来两周三大主题： 10月底到11月初，市场将围绕三个核心主题：1. 财报季的启动；2. OpenAI“金手指”对个股的影响；3. 中美贸易谈判（尤其是11月1日左右的关键窗口期）。

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