20251023-美股10月22日（周三）跟踪

一、中美贸易与科技冲突：美国拟限制软件出口

美国政府正考虑一项计划，旨在限制向中国出口大量使用美国软件驱动的产品，范围涉及笔记本电脑到喷气式发动机等。

1. 计划内容与背景

具体措施： 该计划旨在限制全球范围内任何含有美国软件或使用美国软件生产的商品向中国发货。据称，美国已要求多家公司停止未经许可向中国运送货物，并撤销了部分已授予的供应商许可证，受影响产品包括半导体设计软件、机床、和航空设备等。
报复性质： 此举被视为对中国近期扩大稀土出口管制的报复措施。
潜在影响： 如果这项计划被采纳，其限制措施将与拜登政府在2022年乌克兰危机期间对莫斯科实施的限制相似。知情人士强调，几乎“你所能想到的一切东西”都是用美国软件制造的，这表明该提议范围极广。

2. 各方反应与专家分析

中方立场： 中国驻美大使馆发言人表示，中方反对美方单方面实施制裁和长臂管辖措施，并誓言将采取坚决措施维护自身合法权益。
执行可能性： 尽管市场因消息短期波动，但有专家（Jason/RO）认为，该措施目前尚未官方确认，即使是真的，实际全面执行的可能性也较低。
潜在成本： 实施此类禁令将意味着全面禁止软件以及几乎所有商品对华出口，这将严重打击美国科技行业的盈利和股价，经济成本巨大。此外，这可能迫使跨国企业在中美之间做出选择，冲击全球供应链。
战略考量： 关键软件是美国的一张重要王牌，不应轻易使用。如果立即切断供应，只会迫使中国加大投资，加强独立自主，从而削弱美国在关键时刻的控制能力和技术领先地位。专家认为，中美博弈将长期局限在一定范围内，全面彻底落实战略工具的可能性微乎其微。

二、特斯拉财报与企业动态

周三美股收低，大型科技股表现疲软。特斯拉盘后公布了喜忧参半的第三季度财报。

1. 特斯拉（TSLA）财报分析

营收与利润： Q3总收入为281亿美元，超过预期的263.6亿美元，同比增幅12%。但调整后每股收益（EPS）为0.50美元，低于预期的0.54美元。
利润不及预期的原因： 主要原因在于营业费用中新增了2.38亿美元的重组和其他费用。此外，不含信贷积分的毛利率为15.4%，低于预期的16.3%。
- 汽车业务挑战： 纯汽车业务毛利率低于预期，受到因素影响包括：碳积分收入减少、一次性购买FSD收入同比减少、以及关税导致单车成本上涨。关税带来的负面影响在本季度超过4亿美元。
亮点：
- 交付量： 创纪录的车辆交付量证明市场需求依旧强劲。
- 能源与服务： 能源与服务业务收入同比增长44%，表现出强劲的增长动力和盈利能力，成为对冲汽车利润下滑的重要力量。
- 自由现金流： 自由现金流达到39.9亿美元，远超预期的12.5亿美元，主要得益于创纪录的交付量和能源部署，以及税收抵免政策刺激下，清理了上半年生产的库存，一次性释放了21亿美元的营运资金。

2. 特斯拉长期战略与技术进展

未来驱动力： 特斯拉重申核心目标是长期增长和价值创造，未来的利润增长将越来越多地由人工智能、软件和出租车服务来驱动，而不仅仅是硬件销售。
Robotaxi 业务： CEO 马斯克预计到年底前，Robotaxi服务不仅将在奥斯汀实现无安全员运营，还将扩展到内华达、佛罗里达等州的8至10个城市，显示其规模化进程正在稳步推进。
AI 芯片： 特斯拉坚持自研芯片，认为可以设计出高度专用于处理自动驾驶视觉数据的高效芯片。目前采取灵活代工策略：AI4由三星制造，AI5转向台积电，第六代又计划回到三星。
Optimus 机器人： 马斯克承认机器人供应链几乎不存在，公司必须依靠自身强大的垂直整合能力来制造核心部件。

3. 其他公司与市场情绪

IBM： 财报营收和EPS均超预期，但全年收入指引偏弱（预测全年收入增长5%以上），令市场失望，盘后股价下跌。
德州仪器（TXN）： 营收超预期，但Q4业绩预测悲观，反映了模拟芯片市场复苏缓慢和关税规则的不确定性影响。
直觉外科（ISRG）： Q3营收同比增长23%，业绩超预期，股价暴涨近14%，是市场一大亮点。
市场波动： 波动率指数VIX一度冲上21，但随后回落。高波动性和热门题材股（如量子、核电、加密、稀土）近期出现连续回撤。散户投资者持续买入，而机构和对冲基金在上周短暂买入后又开始抛售。专家指出，散户在高波动股上的仓位敞口依旧非常高，这表明近期回撤尚未逼出恐慌情绪，真正的抛压可能尚未到来。

三、 AI领域竞争与系统性金融风险

1. Anthropic与谷歌的战略合作

潜在交易： 人工智能初创公司Anthropic正在与谷歌就一项可能高达数百亿美元的云服务进行深入谈判。
交易核心： 谷歌将向Anthropic提供云计算资源，特别是其专为加速机器学习任务而设计的定制芯片——张量处理单元（TPU）。TPU在处理特定AI算法时效率更高、能耗更低。
竞争格局： Anthropic的处境微妙，它同时获得了亚马逊（承诺投资80亿美元）和谷歌（早期投入约30亿美元）的支持。这项潜在的数百亿美元交易被视为谷歌在与亚马逊AWS的客户竞争中将合作提升到全新战略高度。
Anthropic的务实路线： Anthropic（OpenAI前核心员工创立，Cloud系列大模型被视为GPT竞争对手之一）采用B2B模式，专注于与IBM等企业客户的定制化合作，而非大量个人订阅用户。这种模式被认为收入来源更稳定、变现道路更稳妥。

2. 系统性风险：保护性条款与业绩粉饰

风险信号： 一家金融科技公司利用AI分析发现，贷款人正在快速加强贷款协议中的破产保护措施，以应对潜在的公司倒闭困境。近期汽车贷款公司和汽车零部件供应商的倒闭使投资者更加谨慎。
保护性条款激增： 以下三类保护条款的使用率显著上升：
- Tahoe条款： 防止企业在债务重组时授予部分债权人更高的清偿优先权。
- JCW条款： 禁止企业剥离有价值的无形资产以申请再抵押贷款。
- 子公司担保条款： 防止企业解除子公司的担保责任，以保护债权人的利益。
结构性问题： 债权人的关注点集中在破产保护，部分原因是为2028年和2029年大量到期债务做准备。
借款人的灵活性： 作为交换，借款人正在争取更大的灵活性，尤其是允许将“未来预期的成本节约”添加到当前的调整后利润（EBITDA）中。目前超过一半的交易允许借款人这样做，且这些未来预期的节约已占到EBITDA的20%。
专家担忧： 这种“用结构性法律保护换取经营上的灵活性”的模式令人担忧。专家认为，真正的风险核心在于底层资产的质量（借款人的盈利能力和偿债能力）。企业利用难以核实的未来成本节约来粉饰当前业绩，可能已成为一种行业主流的“灰色技巧”，预示着一个滞后的系统性风险正在积累。

20251022-美股10月21日（周二）跟踪

一、市场概况与宏观背景

美股指数表现 10月21日周二，美股三大指数日内维持窄幅波动，收盘基本持平，板块涨跌互现，整体情绪分化。道琼斯指数创下了历史收盘新高。
市场情绪与仓位 市场情绪以逢低买入为主旋律，认为向上走是阻力最小的路径。整体股票仓位在经历上周大幅抛售之后，已从适度超配转为中性；主动型基金当前仓位已从中性显著降至低配。这为一旦第三季度财报季企业盈利强劲，基金提供了充足空间买入股票，追逐年底的圣诞行情。
资金面与经济形势 尽管国内经济复苏偏弱，但由于房地产低迷、货币管制和实体萧条，大量资金没有地方可去，只能往股市里挤。美股情况也类似，美元处于贬值周期，美债吸引力不大，资金倾向于扎堆股市。

二、贵金属遭遇急剧回调

崩盘情况 现货黄金和白银今天遭遇了多年来最急剧的抛售。现货黄金盘中一度暴跌6%至6.3%，跌破4130美元/盎司，创下十多年来的最大单日跌幅。现货白银跌幅更高，重挫高达8.7%。
下跌原因 主要驱动因素包括：
- 获利了结 资金获利了结是引发跳水的主要原因，不少共同基金在10月底结束财年前选择锁定利润。
- 避险需求下降 全球贸易紧张局势暂时缓解，美国政府“停摆”可能结束，使市场避险需求下降。
- 美元走强 美元指数走强，使得贵金属对大多数买家来说变得更贵。
- 技术和预期 贵金属技术指标显示价格短期上不可持续。且市场对美联储大规模降息的押注概率下降。
- 机构抛售 CTA（商品交易顾问）在上周五和今天有黄金仓位抛售行为。
长期展望 机构普遍认为这只是中场休息。推动金价上涨的中长期逻辑依然存在，包括各国央行强劲购金、美国持续的财政压力以及未来可能进一步的货币宽松。高盛看好黄金的上涨动能持续至2026年，中长期目标价可达5000美元/盎司。

三、科技巨头与AI竞争焦点

OpenAI vs. Google (浏览器之争) OpenAI发布了基于人工智能的新浏览器ChatGPT Atlas，意图将聊天体验作为浏览器核心，具备代理解决任务（如预订、购票）的能力。这直接挑战了谷歌的Chrome浏览器。谷歌早在9月已将Gemini模型集成进Chrome。
- 谷歌股价盘中一度跳水超4%或5%，但跌幅随后收窄。谷歌通过释放与AI公司Anthropic达成数十亿美元谷歌云合作协议的消息进行反击。
- 分析认为，Chrome拥有巨大的用户基数（占市场份额的64.9%到72%），用户粘性很高，谷歌股价下跌可能反应过度。
亚马逊 (AMZN) 亚马逊股价在年线附近稳住。据内部文件显示，亚马逊正在全面加速自动化进程，目标是到2033年前通过机器人系统替代超过60万个美国工作岗位，并在2025年至2027年节省126亿美元的运营成本。

四、关键公司财报与股价变动

1. 奈飞 (NFLX)

Q3业绩 营收115.1亿美元，符合预期。然而，净利润和每股收益（EPS 5.87美元）低于预期。
利润偏差原因 主要是公司与巴西税务当局的争议产生了一次性6.19亿美元费用。管理层强调若排除此费用，利润率将超过预期。
股价影响 股价盘后出现下跌，反映了市场短期对利润未达预期的担忧，以及对管理层未充分提示已知风险可能削弱投资者信任的问题。奈飞仍是流媒体龙头，但短期缺乏新的催化剂推动盈利。公司仍有101亿美元的股票回购额度，可用于支撑股价。

2. 通用汽车 (GM)

Q3业绩 Q3营收同比微跌，但调整后每股收益2.8美元，远超市场预期。公司上调了全年盈利指引。
战略转型 财报中包含了约16亿美元的电动车战略重组费用，包括因调整EV产能规划和取消供应商合同产生的费用。这意味着通用汽车正在缩减电动车产线，将资源重新分配到利润更丰厚的传统燃油汽车上。
政策利好 GM上调了全年盈利指引，并预计将抵消约35%的关税冲击，得益于美国政府对汽车零部件关税压力的缓解和新的关税抵消计划。

3. 德州仪器 (TXN)

TXN是本季度首家公布业绩的大型半导体公司，财报表现糟糕，股价大跌超过8%。尽管营收略高于预期，但EPS和前瞻指引低于市场预期。管理层指出半导体市场复苏速度放缓，折旧成本和工厂利用率下降是主因。该股价格被认为涉嫌高估。

4. 直觉外科 (ISRG)

ISRG Q3营收和EPS均超预期，股价在财报后暴力起飞，涨了16%。尽管业绩强劲，但目前股价估值过高（2026年P/E接近60倍），被认为脱离基本面。分析师计划取消低位的加仓计划，认为股价可能在较高位置通过震荡“以时间换空间”。

5. 军工股

军工巨头雷神技术 (RTX) Q3调整后每股收益远超预期，并上调全年利润预期，股价大涨超7%，创历史新高。
洛克希德马丁 (LMT) 营收与利润双超预期，但股价震荡走低，有短线获利盘兑现现象。军工股被视为可长期持有的防御性配置。

五、散户追捧板块与投机活动

聪明钱抛售 核电、稀土、量子计算、云服务商、数据中心、太空等最受散户追捧的板块，正在持续遭到“聪明钱”抛售。
泡沫风险 华尔街日报指出核电股是能源股中最泡沫的AI关联板块。明星主持人Jim Cramer建议投资者对稀土、核电和无人机等散户驱动的投机股适当获利了结，并警告这些板块可能在2026年初崩盘。
投机案例
- BYND (Beyond Meat)：因宣布扩大沃尔玛分销，股价两天内暴涨超过100%，主要是“社交媒体+做空逼仓”的合力驱动，属于短线玩家的游戏场，基本面未变。
- GSIT (广船国际技术)：公司盘前声称其APU性能媲美GPU，导致股价暴涨，但开盘后即宣布5000万美元股票直接增发，股价瞬间跳水，是典型的“吸筹、放消息、增发、砸盘”套路。
- EOSE (电池制造商)：宣布投资新工厂并为数据中心提供电力，股价大涨。该股依靠题材而非业绩，估值全靠热钱堆出。
- GLXY (区块链平台)：Q3净利润5.05亿美元远超预期，显示加密市场的资金活跃度正在回升。
- UPST：股价反弹，站上月均线，因富国银行CEO安抚市场情绪，称信贷强劲，未见系统性风险，消费者环境良好。

20251021-美股10月20日（周一）跟踪

一、宏观市场与本周展望

市场表现与情绪修复：

周一美股主要股指均大幅走高，涨幅超过1%。绝大多数个股跟随大盘反弹。市场情绪明显修复，风险偏好重新抬头。波动率指数VIX已回落至20以下，表明市场暂时走出了此前的恐慌阶段，情绪从防御转向进攻。然而，周一市场成交量集体萎缩，显示市场是用很少的资金推动了上涨，回到了“溶涨模式”。

重要经济数据与财报季：

本周的宏观经济核心数据都落在周五，包括9月的CPI、密歇根消费者报告以及标普全球PMI指数。其中，CPI是美联储本月议息会议前最重要、依赖度最高的官方经济数据。本周将开启科技股财报，涉及科技、消费、国防、咨询等多个领域。

盈利预期与市场波动：

分析师预计标普500企业第三季度盈利将同比增长8.8%，而“七巨头”整体盈利增速可能接近15%。市场关注AI资本开支的回报率。尽管大盘波动放缓，但个股层面的绩后波动很可能加剧。短期来看，美股主动买盘已回归，短期上行窗口正在打开。

二、矿企的AI转型与商业理性选择

行业巨变：

加密货币矿企的股价扶摇直上，一个追踪上市矿企的基金已飙升超过150%。这种现象背后的答案是人工智能（AI）的投资热潮。
矿企正在转型为科技基础设施公司，为主数据中心提供算力和电力。Needham分析师指出，投资者评估比特币矿工的价值时，几乎完全是看中他们在高性计算和AI领域的机会，真正关于比特币和挖矿的讨论已不足10%。

转型驱动因素：

矿企转型的核心驱动力是经济效益。去年比特币减半事件，将矿工的区块奖励直接削减了一半，加上全网算力难度不断上升，严重挤压了矿工的利润空间。相比之下，高性计算和AI主机的每兆瓦收入和利润率要远高于挖矿。
部分公司如Bitfarms和Platfoms已明确表示近期将放缓或暂停比特币算力的扩张，将焦点从“能增加多少算力”转变为“如何更有效利用能源”。

受益者：

科技巨头通过租賃矿企已获批的电力资源和配套设施，无需承担大规模建设的资本支出和漫长审批。对矿企而言，转让算力增强了业务现金流的确定性，是商业理性的选择。

三、中美贸易谈判的核心议题与地缘政治

川普的四大核心议题：
中美谈判即将开启。川普明确点出了美国在月度谈判中最关心的四大议题：稀土、芬太尼、大豆和台湾。

稀土： 川普不希望中国玩稀土游戏，并威胁要对中国商品加征100%的额外关税，火药味十足。
芬太尼： 要求中国阻止这种阿片类药物及其化学品的出口，他认为这是美国药物危机的重要原因之一。
大豆： 核心诉求是希望中国恢复大规模采购美国大豆（去年中国购买了约126亿美元，今年为零），这关系到川普的重要票仓——美国农民。
台湾： 川普首次明确表示预料在APEC峰会讨论台湾问题。这是双方都不愿放弃的“红线”。

谈判策略与展望：
川普采用“胡萝卜加大棒”的策略，一边威胁在11月1日最后期限前达不成协议就提高关税甚至切断商用飞机零件供应，一边又称赞北京领导层对美国非常尊重，表示有信心达成一个“真正公平、真正伟大的贸易协议”。
学者分析认为，川普专注于芬太尼和大豆等具体问题，是希望可以轻松、快速地向公众展示胜利，以提升国内支持率。对于台湾问题，普遍观点认为结果仍将是重申既有表述，缺乏建设性。

四、 AI模型加密货币交易大赛结果

实验设置：

NA AI发起名为Alpha Arena的实验，六大AI模型（包括OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 2.5 Pro、XAI的Grock 4以及中国的阿里3 Max和DeepSeek V3.1等）各获1万美元，在加密货币永续合约市场进行交易。

结果分化：

战局戏剧性十足。

领先者： DeepSeek（开赛两天盈利超40%）和Grok 4表现出色，两者采取了相似的策略：交易次数少，在市场上扬时果断做多，获得丰厚回报。Grok更是从头到尾只有一笔交易。
落后者： 谷歌的Gemini亏损最惨重，在初期损失超过35%的本金，交易记录显示其陷入了频繁交易的“恐慌模式”。

启示：
该竞赛显示，“做对远比做多更重要”。通用的AI大模型可能只是基础底座，未来真正能在特定行业创造巨大价值的，是经过高质量行业数据和专家知识深度训练和优化的垂直领域模型。

五、黄金储备攀升与美元霸权裂痕

美元与黄金地位对比：
德意志银行报告指出，全球金融储备版图正在发生剧变，黄金正以惊人的速度追赶美元。

黄金份额： 在全球外汇与黄金总储备中的占比已从今年6月底的24%飙升到30%。
美元份额： 同期从43%滑落至40%。
差距： 黄金与美元的差距从19个百分点急剧收窄到10个百分点。

黄金挑战美元的门槛：

德意志银行分析师计算，在各国央行持有量不变的前提下，只要黄金价格攀升至5790美元/盎司，黄金的储备份额就将与美元平起平坐。

央行屯金潮的驱动力：

世界黄金协会的调查显示，计划在未来增持黄金的央行比例已大幅跃升至43%。
央行抢购黄金的行动始于2022年俄乌冲突爆发后，美国将美元武器化并对俄罗斯实施金融制裁。这一举动让许多国家警惕过度依赖单一货币的风险。这掀起了自布雷顿森林体系瓦解以来最大规模的“去美元化”行动。
黄金走高反映了市场对当前金融体系和政府信用的不信任，黄金价格越高，政府信用越低。

未来展望：

有观点认为，如果当前的推动力（如美联储降息、美元武器化）持续，黄金的战略储备比例也许用不了几年就会超越美元。但也有观点认为，美国不会眼睁睁看着美元霸权瓦解，会动用一切力量和手段（包括加息、政治、债务创新等）来捍卫美元地位，最终可能回到微妙的平衡点。

投资建议：

黄金作为长期资产配置，可以拿出一定份额资金来配置，但不建议超高配或用于短线投机，因为它永恒的属性是资产配置。

六、个股动向（部分）

苹果 (AAPL)： 股价跳涨，主要受iPhone 17在中国和美国销量优于前代的利好报告驱动。
特斯拉 (TSLA)： 短期窗口未关闭，关键看即将公布的财报选择往哪边走。
甲骨文 (ORCL)： 股价续跌，被大摩因过度资本支出降级。其股价走势被视为本轮AI炒作和供应链融资的重要前瞻性指标。
CRCL/FIGR (加密金融)： 市场聚焦美联储即将召开的“支付创新会议”，若释放积极政策信号，稳定币、RWA和区块链支付概念股有望迎来政策催化。
克利夫兰克里夫 (CLF)： 受益于川普政府的钢铁关税政策，三季度业绩公布后股价放量大涨21.5%，并计划扩大稀土金属布局。
MSTR (比特币财库)： 股价反弹，因市场消息称该公司上周增持了168枚比特币，目前持有超过64万枚。
CTA动向： CTA（商品交易顾问）目前已满仓，未来一个月对横盘、上涨、下跌都将是卖家，但只有在市场下跌时，才会出现巨大的卖盘。

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